中经记者 苏浩 卢志坤 北京报道

2025年，和元生物（688238.SH）实现营业收入2.68亿元，同比增长7.88%；归母净利润亏损2.35亿元。其中，公司核心的细胞和基因治疗CDMO（合同研发生产组织）业务2025年收入仅为1.36亿元，与上年相比基本持平，同比增幅仅0.51%，该项业务毛利率为-79.17%，深陷“卖一单亏一单”的泥潭。

近期，和元生物发布对上交所2025年年报问询函的回复公告，就监管关注的营业收入季节性波动、CDMO业务毛利率持续为负、应收账款增长、固定资产减值及货币资金下降等问题逐一回应。

和元生物CDMO业务何时才能扭亏？对此，《中国经营报》记者日前向和元生物方面致函致电采访，其证券部工作人员表示，需向领导请示后再沟通回复，但截至发稿，未获公司方面进一步回应。

核心业务增长停滞

官网显示，和元生物成立于2013年，作为深耕细胞和基因治疗核心领域的高新技术企业，专注于为细胞和基因治疗的基础研究提供基因治疗载体研制、基因功能研究、药物靶点及药效研究等CRO服务。

2025年，和元生物细胞和基因治疗CDMO业务毛利率为-79.17%。虽然较上年度的-114.52%已提升35.35个百分点，但负毛利的本质并未改变。

横向对比来看，和元生物1.36亿元的CDMO收入体量，在国内CGT CDMO赛道中已明显落后。康龙化成‌2025 年CGT服务全年收入4.75亿元，同比增长16.5%，毛利率-40.4%。

对于和元生物CDMO业务收入为何不见起色？公司在问询函回复及年报中给出的解释是“受下游投融资需求等因素影响，执行订单价格仍处于较低水平”。2025年国内CGT领域融资总额虽同比激增237.15%至约21.78亿美元，但融资回暖传导至CDMO订单价格仍需时间，行业价格战短期内难以缓解。

根据和元生物披露，2025年CDMO业务新增订单额超过1.3亿元，其中第四季度单季新增订单即超过1.3亿元。这意味着全年绝大部分新增订单集中在第四季度。然而，新增订单转化为收入需要经历里程碑达成、交付验收等环节，转化周期较长，大量订单趴在账上尚未确认收入。

和元生物虽累计协助客户获得国内外IND批件63项、承接CDMO项目超650个，但项目数量的增长未能带动收入同步提升。且项目小型化、碎片化趋势明显，早期客户推进到商业化阶段的比例有限，单个项目价值量下降，“量增价减”也成为收入停滞的深层原因。

盈利仍遥遥无期

如果说收入增长停滞是和元生物的“内伤”，那么临港基地带来的刚性成本，两者叠加，共同构成了公司持续亏损的根本原因。

2024年，和元生物临港产业基地一期全面投产，拥有11条GMP载体生产线与18条GMP细胞生产线。这座国内为数不多能够提供从DNA到NDA一站式服务的大型基地，在提升公司服务能力的同时，也将折旧摊销、能耗、日常维护等巨额刚性成本推上了公司的资产负债表。

公司在2023年曾乐观预计“临港固定资产根据业务需求分期投入，折旧、摊销费用对公司的影响相对较小”。现实却与预期相去甚远——临港基地全面投产后，折旧摊销等刚性成本高企，而产能利用率爬坡尚需时间。基地建好了，订单却没能同步跟上，巨额固定资产反而成为财务负担。

截至2025年年末，公司固定资产原值15.61亿元，主要为临港产业基地相关资产。公司对固定资产进行了减值测试，因资产组可收回金额低于账面价值，计提减值准备432.30万元。2025年公司固定资产折旧及摊销费用大幅增加，成为吞噬利润的主要黑洞。

截至2025年年末，公司总资产20.92亿元，较上年度末下降8.4%。有息负债为3.76亿元，较上年同期的2.16亿元增长74.06%，负债压力显著上升。同期，公司应收账款期末余额1.03亿元，1年以上应收账款占比24.63%，较上年末增加13.12个百分点。公司称，主要受生物医药行业投融资环境影响，下游客户付款周期延长，部分医院、高校等客户因经费管控、内部审批流程长等因素导致回款节奏放缓。“截至2026年5月末期后回款比例为70.07%，总体回款情况良好。”和元生物方面说。

与此同时，2025年，和元生物财务费用达3124.58万元，同比增长66.53%。短期借款从上年末的约1.65亿元增至2.50亿元。短期借款增幅高达1473.41%，公司解释称，主要原因是公司银行贷款增加而产生利息费用相应增加，同时资金规模下降使利息收入相应减少。

并且，公司经营活动净现金流为-1.03亿元，同比下降68%，且已连续三年为负。货币资金余额2.93亿元，同比下降33.42%。公司虽表示目前货币资金可满足未来2年内日常经营所需。

和元生物方面认为，随着国内外投融资环境改善、行业调整逐步完成以及临港产业基地产能爬坡释放，将通过提升研发效率、布局新业务领域、提质增效等积极措施，不断提升竞争力和盈利能力。而中金公司则在研报中指出，考虑到下游需求尚未明显恢复、公司产能仍处于爬坡阶段、费用支出增加，预计和元生物2026年/2027年净利润分别为-1.96亿元/-1.32亿元。

（编辑：曹学平 审核：童海华 校对：陈丽）